METODOLOGIAS DE AVALIAÇÃO DE EMPRESAS
Existem
circunstâncias especiais que exigem que um perito ou consultor tenha que fazer
a avaliação de uma empresa para tentar chegar no seu valor justo.
Entre
essas circunstâncias pode-se destacar as seguintes:
-
compra
ou venda
-
partilha
entre herdeiros
-
determinação
do valor das participações sociais
-
fusão
de duas ou mais empresas
-
divisão
de uma sociedade em duas ou mais empresas
-
privatização
-
dissolução
societária
Algumas
metodologias podem ser utilizadas para se chegar no valor justo da empresa, que
passaram a serem estudadas a seguir:
- METODOLOGIA
DO VALOR CONTÁBIL
A
avaliação do valor de uma empresa quase sempre começa pelos seus demonstrativos
financeiros. Para essa metodologia o valor da empresa é o valor do Patrimônio
Líquido refletido em seu Balanço Patrimonial.
Como
a contabilidade utiliza valores de custos para fazer a sua mensuração, e essa
metodologia é baseada totalmente na informação contábil, é muito criticada pois
apresenta deficiências por desconsiderar situações de mercado para a realização
dos ativos e amortização das dívidas.
Outra
falha apontada é que não refletem os investimentos futuros que serão feitos
pela empresa no seu capital de giro, ou em outros ativos para melhorar o seu
desempenho.
Como
essa metodologia assume que o Patrimônio Líquido representa o valor contábil da
empresa, deve-se monitorar continuamente a capacidade de financiamento próprio
da empresa por meio de índices de desempenho, à saber:
Rentabilidade
do Patrimônio Líquido
Mensura
a eficiência global da empresa em gerar lucros com os investimentos realizados
pelos proprietários
RPL = Lucro Líquido / Patrimônio Líquido
Supondo
que esse valor fosse igual à 0,34 ou 34%, pode-se dizer que para cada $1
investido pelos proprietários, a empresa gerou um retorno líquido de $ 0,34, ou
que o seu retorno líquido representa 34% do total de investimentos feitos pelos
proprietários.
Rotatividade
das Vendas
Mostra
a contribuição do Patrimônio Líquido para a geração do Faturamento ou Receita
Líquida da empresa.
RVPL = Receita Líquida de Vendas / Patrimônio Líquido
Supondo
um resultado de 2,5 pode-se dizer que cada $ 1,00 de capital próprio
financiando o ativo, está contribuindo, proporcionalmente, para a geração de $
2,50 de receita líquida de vendas.
Rotatividade
do Lucro Operacional
Mostra
a contribuição do Patrimônio Líquido na geração do Lucro Operacional da
empresa.
RLOPL = Lucro Operacional / Patrimônio Líquido
Tomando-se
como exemplo um resultado de 0,60, pode-se dizer que cada $ 1,00 de capital
próprio financiando o ativo, está contribuindo, proporcionalmente, para a
geração de $ 0,60 de lucro operacional.
Imobilização
com Recursos Próprios
Mostra
em que proporção o capital próprio está financiando as imobilizações, ou seja,
máquinas, equipamentos, veículos e instalações.
IPL = Ativo Imobilizado Líquido / Patrimônio Líquido
Se
o resultado da fórmula aplicada em um Balanço Patrimonial fosse 0,79 isso
mostraria que para cada $ 1,00 de recursos próprios, 0,79 ou 79% estão investidos
em Ativo Imobilizado. Caso esses investimentos gerem recursos favoráveis no
futuro, o investimento é considerado viável.
Alavancagem
Mostra
a proporção entre dívidas e capital de proprietários no financiamento dos
ativos.
APL = Capital de Terceiros / Patrimônio Líquido
Um
resultado de 0,80 indicaria que para cada $ 1,00 do capital de proprietários
financiando o ativo, a proporção é de $ 0,80 de recursos de terceiros.
Cobertura
de Juros com o Patrimônio Líquido
Mostra
quantas vezes o capital próprio cobre o pagamento dos juros ou despesas
financeiras.
CJPL = Patrimônio Líquido / Despesas Financeiras
Supondo
um resultado de 4,00 isso mostra que o capital próprio cobre quatro vezes as
despesas financeiras geradas pela empresa.
METODOLOGIA DO VALOR DE LIQUIDAÇÃO
Assume
que o valor da empresa corresponde ao preço possível de eventual venda da
empresa, considerando os bens e direitos no estado em que se encontram, caso as
atividades sejam encerradas.
Neste
caso, na grande maioria das vezes, os valores do ativo estarão registrados com
valores maiores do que os ofertados pelo mercado. Isso ocorre pois, como se
parte do princípio que a empresa está sendo encerrada, o poder de negociação
dos compradores acaba sendo maior, derrubando o valor dos ativos da empresa.
METODOLOGIA DO PREÇO LUCRO
Parte
do princípio que se eu tenho duas empresas que atuam no mesmo ramo de atividade
e possuam estrutura e porte semelhantes, podemos utilizar alguns indicadores
para tentar verificar qual a empresa mais atraente em termos de investimentos.
Um
dos indicadores que podem ser utilizados é o do Preço Lucro
P/L = Preço de Mercado por Ação / Lucro Contábil por Ação
O Lucro Contábil por Ação é uma medida que demonstra
quanto a empresa gera de resultado para cada ação emitida por ela, e se
encontra esse valor baseado na seguinte fórmula:
LPA = Lucro Líquido / Número de Ações Emitidas
Supondo
que ao calcularmos o P/L a empresa alcance o valor de 3,00 nesse indicador.
Isso demonstra que para cada $ 1,00 de lucro contábil, o investidor paga $
3,00, ou o preço de mercado da ação corresponde a 3 vezes o valor contábil por
ação. Isso sugere que os investidores estão considerando a empresa com perspectivas favoráveis sobre a sua capacidade
de geração de fluxos de caixa no futuro.
As
desvantagens desse método seriam:
-
considera
o lucro contábil
-
ignora
o valor do dinheiro no tempo e os riscos
-
considera
implícita a ideia de eficiência do mercado
METODOLOGIA DE CAPITALIZAÇÃO DE LUCROS
O
Valor da Empresa é calculado por meio da ponderação média e capitalização dos
lucros históricos por uma taxa de retorno ou custo de capital que corresponda
ao risco do negócio e reflita as incertezas de mercado. Em seguida, soma-se o
valor dos ativos não operacionais ao valor operacional, para se chegar ao valor
da empresa.
Aqui
podem-se assumir dois valores para a empresa: o primeiro considerando o Lucro
Operacional e o segundo considerando o lucro líquido
Exemplo
A
empresa FULANO DE TAL gerou os seguinte
lucros operacionais nos últimos cinco anos:
Ano 1 105,70
Ano 2 111,41
Ano 3 117,65
Ano 4 124,47
Ano 5 131,32
Considerando uma taxa de capitalização histórica ou custo
de capital de 12,5% e Ativos Não Operacionais avaliados em $ 34,00, teríamos o
seguinte valor estimado para a empresa:
Período
|
Lucro Operacional
|
Fator de Ponderação
|
Lucro Ponderado
|
Ano 1
|
105,70
|
1,0
|
105,70
|
Ano 2
|
111,41
|
2,0
|
222,82
|
Ano 3
|
117,65
|
3,0
|
352,95
|
Ano 4
|
124,47
|
4,0
|
497,88
|
Ano 5
|
131,32
|
5,0
|
656,60
|
Soma
dos Lucros Operacionais Ponderados
|
1.835,95
|
||
(/)
Soma dos Fatores de Ponderação
|
15,00
|
||
(=)
Lucro Operacional Médio
|
122,40
|
||
(/)
Taxa de Capitalização Histórica
|
12,50%
|
||
(=)
Valor Operacional da Empresa
|
979,20
|
||
(+)
Ativos Não Operacionais
|
34,00
|
||
(=)
Valor Total da Empresa
|
1.013,20
|
A
principal limitação atribuída a essa metodologia é que ela parte do lucro
apurado pela contabilidade tradicional.
METODOLOGIA DOS MÚLTIPLOS DE FATURAMENTO
Essa metodologia assume que o Valor da Empresa é calculado
baseando-se na multiplicação da Receita Líquida de Vendas do último ano de
atividade operacional, ou de uma média histórica, pelo fator Preço das Ações /
Receita Média extraído de empresas concorrentes de porte e atividades
similares. Trata-se do índice de preço de uma ação em relação à receita por
ação.
Em
seguida, soma-se o valor dos Ativos Não Operacionais ao Valor Operacional do
último ano de atividade operacional, encontrando o valor da empresa.
A
principal deficiência é que parte da receita apurada contabilmente.
METODOLOGIA DOS MÚLTIPLOS DE LUCROS
Assume
que o valor da empresa é calculado baseando-se na multiplicação do Lucro
Operacional do último ano de atividade operacional, ou de uma média histórica,
pelo fator Preço das Ações / Lucro Operacional Médio extraído de empresas
concorrentes de porte e atividades similares.
Em
seguida soma-se o valor dos ativos não operacionais para se chegar ao valor da
empresa.
A
grande limitação é que parte de valores apurados pela contabilidade
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2014 Lubema Assessoria Empresarial Ltda by Jarbes Oliveira Lima
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