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quinta-feira, 26 de junho de 2014

METODOLOGIAS DE AVALIAÇÃO DE EMPRESAS


Existem circunstâncias especiais que exigem que um perito ou consultor tenha que fazer a avaliação de uma empresa para tentar chegar no seu valor justo.

Entre essas circunstâncias pode-se destacar as seguintes:

-        compra ou venda
-        partilha entre herdeiros
-        determinação do valor das participações sociais
-        fusão de duas ou mais empresas
-        divisão de uma sociedade em duas ou mais empresas
-        privatização
-        dissolução societária

Algumas metodologias podem ser utilizadas para se chegar no valor justo da empresa, que passaram a serem estudadas a seguir:


  1. METODOLOGIA DO VALOR CONTÁBIL
  
A avaliação do valor de uma empresa quase sempre começa pelos seus demonstrativos financeiros. Para essa metodologia o valor da empresa é o valor do Patrimônio Líquido refletido em seu Balanço Patrimonial.

Como a contabilidade utiliza valores de custos para fazer a sua mensuração, e essa metodologia é baseada totalmente na informação contábil, é muito criticada pois apresenta deficiências por desconsiderar situações de mercado para a realização dos ativos e amortização das dívidas.

Outra falha apontada é que não refletem os investimentos futuros que serão feitos pela empresa no seu capital de giro, ou em outros ativos para melhorar o seu desempenho.

Como essa metodologia assume que o Patrimônio Líquido representa o valor contábil da empresa, deve-se monitorar continuamente a capacidade de financiamento próprio da empresa por meio de índices de desempenho, à saber:

          Rentabilidade do Patrimônio Líquido

Mensura a eficiência global da empresa em gerar lucros com os investimentos realizados pelos proprietários

 RPL = Lucro Líquido / Patrimônio Líquido

 Supondo que esse valor fosse igual à 0,34 ou 34%, pode-se dizer que para cada $1 investido pelos proprietários, a empresa gerou um retorno líquido de $ 0,34, ou que o seu retorno líquido representa 34% do total de investimentos feitos pelos proprietários.

          Rotatividade das Vendas

Mostra a contribuição do Patrimônio Líquido para a geração do Faturamento ou Receita Líquida da empresa.

RVPL = Receita Líquida de Vendas / Patrimônio Líquido

 Supondo um resultado de 2,5 pode-se dizer que cada $ 1,00 de capital próprio financiando o ativo, está contribuindo, proporcionalmente, para a geração de $ 2,50 de receita líquida de vendas.

          Rotatividade do Lucro Operacional

Mostra a contribuição do Patrimônio Líquido na geração do Lucro Operacional da empresa.

RLOPL = Lucro Operacional / Patrimônio Líquido

 Tomando-se como exemplo um resultado de 0,60, pode-se dizer que cada $ 1,00 de capital próprio financiando o ativo, está contribuindo, proporcionalmente, para a geração de $ 0,60 de lucro operacional.

          Imobilização com Recursos Próprios

Mostra em que proporção o capital próprio está financiando as imobilizações, ou seja, máquinas, equipamentos, veículos e instalações.

IPL = Ativo Imobilizado Líquido / Patrimônio Líquido

 Se o resultado da fórmula aplicada em um Balanço Patrimonial fosse 0,79 isso mostraria que para cada $ 1,00 de recursos próprios, 0,79 ou 79% estão investidos em Ativo Imobilizado. Caso esses investimentos gerem recursos favoráveis no futuro, o investimento é considerado viável.

          Alavancagem

Mostra a proporção entre dívidas e capital de proprietários no financiamento dos ativos.

APL = Capital de Terceiros / Patrimônio Líquido

 Um resultado de 0,80 indicaria que para cada $ 1,00 do capital de proprietários financiando o ativo, a proporção é de $ 0,80 de recursos de terceiros.

          Cobertura de Juros com o Patrimônio Líquido

Mostra quantas vezes o capital próprio cobre o pagamento dos juros ou despesas financeiras.

CJPL = Patrimônio Líquido / Despesas Financeiras


Supondo um resultado de 4,00 isso mostra que o capital próprio cobre quatro vezes as despesas financeiras geradas pela empresa.

METODOLOGIA DO VALOR DE LIQUIDAÇÃO

 Assume que o valor da empresa corresponde ao preço possível de eventual venda da empresa, considerando os bens e direitos no estado em que se encontram, caso as atividades sejam encerradas.

Neste caso, na grande maioria das vezes, os valores do ativo estarão registrados com valores maiores do que os ofertados pelo mercado. Isso ocorre pois, como se parte do princípio que a empresa está sendo encerrada, o poder de negociação dos compradores acaba sendo maior, derrubando o valor dos ativos da empresa.

METODOLOGIA DO PREÇO LUCRO

Parte do princípio que se eu tenho duas empresas que atuam no mesmo ramo de atividade e possuam estrutura e porte semelhantes, podemos utilizar alguns indicadores para tentar verificar qual a empresa mais atraente em termos de investimentos.

Um dos indicadores que podem ser utilizados é o do Preço Lucro


P/L = Preço de Mercado por Ação / Lucro Contábil por Ação

O Lucro Contábil por Ação é uma medida que demonstra quanto a empresa gera de resultado para cada ação emitida por ela, e se encontra esse valor baseado na seguinte fórmula:

LPA = Lucro Líquido / Número de Ações Emitidas

Supondo que ao calcularmos o P/L a empresa alcance o valor de 3,00 nesse indicador. Isso demonstra que para cada $ 1,00 de lucro contábil, o investidor paga $ 3,00, ou o preço de mercado da ação corresponde a 3 vezes o valor contábil por ação. Isso sugere que os investidores estão considerando a empresa  com perspectivas favoráveis sobre a sua capacidade de geração de fluxos de caixa no futuro.

As desvantagens desse método seriam:

-        considera o lucro contábil
-        ignora o valor do dinheiro no tempo e os riscos
-        considera implícita a ideia de eficiência do mercado

METODOLOGIA DE CAPITALIZAÇÃO DE LUCROS

O Valor da Empresa é calculado por meio da ponderação média e capitalização dos lucros históricos por uma taxa de retorno ou custo de capital que corresponda ao risco do negócio e reflita as incertezas de mercado. Em seguida, soma-se o valor dos ativos não operacionais ao valor operacional, para se chegar ao valor da empresa.

Aqui podem-se assumir dois valores para a empresa: o primeiro considerando o Lucro Operacional e o segundo considerando o lucro líquido

Exemplo

A empresa FULANO DE TAL  gerou os seguinte lucros operacionais nos últimos cinco anos:

Ano 1               105,70
Ano 2               111,41
Ano 3               117,65
Ano 4               124,47                                    
Ano 5               131,32

Considerando uma taxa de capitalização histórica ou custo de capital de 12,5% e Ativos Não Operacionais avaliados em $ 34,00, teríamos o seguinte valor estimado para a empresa:

Período
Lucro Operacional
Fator de Ponderação
Lucro Ponderado
Ano 1
105,70
1,0
105,70
Ano 2
111,41
2,0
222,82
Ano 3
117,65
3,0
352,95
Ano 4
124,47
4,0
497,88
Ano 5
131,32
5,0
656,60
Soma dos Lucros Operacionais Ponderados
1.835,95
(/) Soma dos Fatores de Ponderação
15,00
(=) Lucro Operacional Médio
122,40
(/) Taxa de Capitalização Histórica
12,50%
(=) Valor Operacional da Empresa
979,20
(+) Ativos Não Operacionais
34,00
(=) Valor Total da Empresa
1.013,20

A principal limitação atribuída a essa metodologia é que ela parte do lucro apurado pela contabilidade tradicional.


METODOLOGIA DOS MÚLTIPLOS DE FATURAMENTO

Essa metodologia assume que o Valor da Empresa é calculado baseando-se na multiplicação da Receita Líquida de Vendas do último ano de atividade operacional, ou de uma média histórica, pelo fator Preço das Ações / Receita Média extraído de empresas concorrentes de porte e atividades similares. Trata-se do índice de preço de uma ação em relação à receita por ação.

Em seguida, soma-se o valor dos Ativos Não Operacionais ao Valor Operacional do último ano de atividade operacional, encontrando o valor da empresa.

A principal deficiência é que parte da receita apurada contabilmente.

METODOLOGIA DOS MÚLTIPLOS DE LUCROS

Assume que o valor da empresa é calculado baseando-se na multiplicação do Lucro Operacional do último ano de atividade operacional, ou de uma média histórica, pelo fator Preço das Ações / Lucro Operacional Médio extraído de empresas concorrentes de porte e atividades similares.

Em seguida soma-se o valor dos ativos não operacionais para se chegar ao valor da empresa.

A grande limitação é que parte de valores apurados pela contabilidade


© 2014 Lubema Assessoria Empresarial Ltda by Jarbes Oliveira Lima


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